大研医器【東証2部：7775】
上場日：3/12
上場時の発行済株数 ３，９８０，０００株
公開値：\1150-　　45億7700万円
■巷の予想初値：1100円
主幹事　　 野村

ブックビルディング期待値　★☆☆☆☆
初値買い期待値　　　　　　★☆☆☆☆

■事業内容
医療機器メーカー。
主に麻酔、病院感染防止に関連する製品を企画開発・製造販売している。

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下記は詳細内容です。
色々とリポートには書いてありますが、実際はIPOは需給のみです。
IPOは内容に関係無く、需給のみで騰がったり下がったりする事を
お忘れなく！  下記は、この銘柄の内容を知って戴くモノです。

大株主　　　　　潜在株式を含む

山田満  　　　　代表取締役会長 1,230,860株 36.04％
山田圭一  　　　代表取締役社長、代表取締役会長の長男 815,120株 23.86％
山田雅之  　　　常務取締役、代表取締役会長の二男 415,120株 12.15％
大研医器  　　　自己株式 400,460株 11.72％
山田米子  　　　代表取締役会長の配偶者 205,040株 6.00％
従業員持ち株会  特別利害関係者等 85,000株 2.49％
大浜正彦  　　　常務取締役 27,000株 0.79％
がんばれ関西ファンド一号  ベンチャーキャピタル（ファンド） 27,000株 0.79％
がんばれ日本企業ファンド一号  ベンチャーキャピタル（ファンド） 27,000株 0.79％
中沢創  　　　　取締役 22,500株 0.66％
原祐介  　　　　取締役 22,500株 0.66％
柳堀真司  　　　取締役 22,500株 0.66％

■事業詳細

　医療機器メーカー。主に麻酔、病院感染防止に関連する製品を企画開発・製造販売している。製品群は5つに分類される。

1.フィットフィックス関連（真空吸引器）
　病院感染防止関連の製品であり、血液、組織液、だ液などの体液や、体液を含んだ廃液を吸引する非電動式の真空吸引器。主な製品は廃液量が多い手術室、集中治療室で使用されるフィットフィックス、比較的少ない病棟などで使用されるキューインポットなどがある。

2.シリンジェクター関連（加圧式医薬品注入器）
　麻酔関連の製品であり、手術後の痛みを軽減する目的で微量の局所麻酔剤や鎮痛剤を継続投与するために使用する、加圧式医薬品注入器（携帯型ディスポーザブル注入ポンプ）のこと。一定速度で薬液を注入するシリンジェクターやバルーンジェクターと、それらに付属させして使うPCA（患者自身による鎮痛法）装置がある。

3.電動ポンプ関連（輸液ポンプ：注射筒輸液ポンプおよび汎用輸液ポンプ）
　微量の薬液を精密に制御しながら持続的に投与するために使用する、麻酔関連の医用電子機器(ME)。注射筒輸液ポンプ（シリンジポンプ）、汎用輸液ポンプといった製品がある。

4.手洗い設備関連（殺菌水製造装置）
　医療従事者の手洗いに使用される設備装置。水道配管設備に接続設置し、手洗い用の無菌水または殺菌水を供給する装置や滅菌済みのディスポーザブルタオルなどを取り扱っている。

5.その他
　胸部外科手術の際に分離肺換気を目的に使用されるカテーテルや、気道確保のため気管挿管を行う際に用いられる喉頭（こうとう）鏡などを取り扱っている。

08年4－12月期の売上高構成比は、
フィットフィックス関連53.1％、
シリンジェクター関連23.1％、
電動ポンプ関連2.7％、
手洗い設備関連15.0％、
その他6.1％。

■公募価格バリュエーションと初値予想等

◆不況下にも強いことはわかるが、割安感とまではいかない

　内需関連で、特に、景気後退の影響を比較的受けにくいと考えられる医療関連機器を取り扱っていることから、足元の業績に関しては、特に悪化の兆しは見られない。

　比較的大量の自己株式を保有しており、特に消却の方針が示されていないことから、この分を潜在株式に算入している。この影響で、下記に表示しているEPSは実勢よりも1割程度低く評価されている。想定されている公募価格のPERは12-14倍であり、最近のIPOの状況を考えれば、この分を多少考慮に入れたとしても、公募価格に割安感は受けにくい。

■収支の状況

◆09.3期も増収増益の見通し

　08.3期は、主力のフィットフィックス関連とシリンジェクター関連が着実に売上を伸ばしたことで、対前期で増収増益となった。

　08.12期(3四半期累計)では、売上高では、主力のフィットフィックス関連とシリンジェクター関連が引き続き好調に推移した。フィットフィックス関連では、キューインポットが販促効果で好調に推移し、シリンジェクター関連では、特定医療保険材料であるPCAセットの好調が持続したことが主な要因となった。

　09.3期は前期に続いて増収増益の見通しとなっている。第3四半期までの進捗を考慮すると、足元の景気減速の影響が第4四半期に発生するとしても、通期見通しの達成には特に問題は無いように見える。

■株式の状況

◆自己株式の処理方法は現時点では未定、今後の注目ポイントに

　ストックオプションの未行使総数は185,500株となっている一方、自己株式の残高が400,460株ある。ストックオプションの行使に対しては、手元の自己株式で手当てする方針となっているが、残る自己株式214,960株については、使途は決められていない。ストックオプションへの対応分は勿論市中に再流通することになるし、残る自己株式についても、明確な消却方針が示されない限りは、市中に再度戻ってくると考えたほうがよいだろう。

　このため、下記の潜在株式に算入する数では、通常は近々行使される可能性のあるストックオプションだけを対象にしているが、今回は、そのボリュームを越えて、自己株式の全数を潜在株式として算入した。

A. 発行済み株式数　3,230千株（単元100株、06.12に1:20株式分割後）
B. 公募　750千株、増資によるオーバーアロットメント　なし
C. 売出し　350千株（売出し元は会社関係者）、
　　既発株のオーバーアロットメント　165千株
D. ストックオプション等の残高総数　185,500株
E. うち潜在株式に算入する数　400,460株(自己株式の全て)
F=A+B+E　上場時点の想定発行済み株式数　4,380,460株

【参考】（株数は売り出し考慮前）
ベンチャーキャピタルの推定保有株数　54,000株
既存株主へのロックアップ情報：　会社関係者等個人27名に対して180日間。
但し、発行価格の2倍以上での市中売却は可能。対象株数は2,849,540株。

表2　ストックオプションの未行使残高の状況
総会決議　　対象株数　行使価格　行使期間
06年1月　　54,000株　565円　07年4月～12年3月
08年3月　　52,500株　565円　10年4月～18年2月
08年3月　　87,000株　565円　10年4月～18年2月

　目論見書での想定発行価格は1,110円で、この価格に基づく公募による大研医器の手取り概算額は約754百万円とされている。資金使途は、販売管理システムと財務会計システムの設備拡充の新規に約101百万円を充当し、残額は借入金の返済に充当する予定。