2008年のビジネス：勇者と富者の一年
(Business in 2008: A year for the brave and wealthy)
By John Gapper

The Financial Times
Published: December 26 2007 19:16 | Last updated: December 26 2007 19:16
http://www.ft.com/cms/s/0/75097afe-b3e4-11dc-a6df-0000779fd2ac.html

Eleven years ago, Alan Greenspan, then chairman of the Federal Reserve, mused: “How do we know when irrational exuberance has unduly escalated asset values, which then become subject to unexpected and prolonged contractions as they have in Japan over the past decade?”

11年前、アラン・グリーンスパン元FRB議長は物思いに耽っていた。
「非論理的な活況が資産価値を途方もなく押し上げてしまい、その後にこの10年間の日本のような予想もしない長引く収縮の対象となった、とどうしたらわかるんだろうか？」。

The answer was we do not; we only discover afterwards. But we do know when exuberance has turned to fear and that is the mood in which many businesses enter 2008.

その答えは、わからない、である。
後で、そうだったのか、と発見するのみなのだ。
しかし我々は活況が懸念に転じる時はちゃんとわかるし、多くの企業はそんなムードの中、2008年に突入しつつあるのだ。

Think of the atmosphere this time last year. Then, the big question in financial services was: how long can such good times last? Private equity funds were flush with cash and had no difficulty raising $50bn or more to take over a company in the US or Europe. Investment banks were enjoying record trading revenues and retail banks were lending freely to homeowners and consumers.

昨年のこの時期の雰囲気を思い出してみると良い。
当時、金融サービス業華為の大きな問題は、この好景気ってばどんだけ続くの？だった。
プライベート・エクイティ・ファンドは現金をたっぷり抱え、アメリカやヨーロッパの企業乗っ取るために軽く$500億以上集めてきた。
投資銀行は記録的な収益に大喜びで、小売銀行は住宅所有者や消費者に向けてポンポン金を貸していた。

The US economy was growing steadily and a commodities boom was bringing wealth to countries from Russia to the Middle East. Falling house prices were a worry in the US but it still appeared to be an isolated problem that would not spread into credit markets or particularly affect other national economies.

アメリカ経済は順調に成長を続け、消費ブームはロシアから中東まで、色々な国々に資産をもたらした。
住宅価格の下落がアメリカでは心配の種だったが、それでも信用市場は愚か外国などに影響を及ぼすことなどありえない、孤立した問題だった。

As this new year approaches, the US has had a perilous few months in markets and the rest of the world is realising how bad the contagion could be. The UK is feeling the effects of the Northern Rock debacle and there are fears of both a housing market crash and a falling currency. The European Central Bank is still pouring liquidity into financial markets. Only the Middle East and Asia motor smoothly onwards, if anything faster.

新年が近付く中、アメリカは市場がとんでもない状態に陥った数ヶ月を過ごした。
そして世界はこの「汚染」がどれほど悲惨になり得るかに気付きつつある。
イギリスはノーザン・ロック騒ぎの影響をひしひしと感じ、住宅市場の破綻とポンド安という、ダブル・パンチを懸念している。
ECBは未だに金融市場に流動性を注ぎ込み続けている。
中東とアジアだけがスムーズに前進し続けている…どちらかといえば速度を上げて。

All of this brings varying degrees of uncertainty and worry to business leaders for 2008, depending on which industries and countries they are in. The common theme is that the landscape is more treacherous than a year ago. It could also be a year in which the brave and deep-pocketed thrive at others’ expense.

この全てが2008年に対する様々な不確定要素と心配を、彼等が属する産業や国にもよるが、ビジネス・リーダーにもたらしている。
共通のテーマは、一年前よりもその展望は怪しい、というものだ。
また、勇者と富者が他人を踏み台にして儲ける一年になるかもしれない。

The most troubled businesses in 2008 are likely to be banks, which are suffering from write-downs of structured credit and lack of liquidity. It is possible, even likely, that there will be a repetition of the liquidity crisis that hit Northern Rock and led to the UK government having to guarantee its deposits. Credit problems have been most obvious at Wall Street banks such as Citigroup and Morgan Stanley but they could easily emerge elsewhere.

2008年、一番悩み多き企業は銀行となりそうだ。
銀国は仕組債の評価減と流動性枯渇に苦しんでいる。
ノーザン・ロックを襲いイギリス政府に預金を保証させるに至った、流動性の危機の再現があるかもしれない、いや「ありそう」だ。
信用問題はシティグループやモルガン・スタンレーといったウォール街の銀行にとって最も明白だったが、他の所でも容易に爆発するだろう。

That lack of confidence is likely to leak into cyclicals – the car industry is already suffering. It could spread more widely. “Even if you are three steps removed from financials, say in natural gas distribution, you will have a sense that you should be a bit more cautious,” says Jack Malvey, chief global fixed income strategist at Lehman Brothers.

信頼の枯渇は景気変動に突入しそうだ…車業界は既に青息吐息である。
更に広がる可能性もある。
「金融からちょっと離れた業界、そう、例えば天然ガス業界にいるとしても、もっと慎重にならなくちゃって感覚になるだろう」
とリーマン・ブラザーズの国債債券市場チーフ・ストラテジスト、ジャック・マルヴィーは言う。

Uncertainty and weakness at many businesses will provide opportunities. Chris Zook, head of the global strategy practice at Bain & Company, says that 2008 will see “a significant acceleration” of the rate at which weaker businesses in commoditised industries, from steel and cement to airlines and utilities, are acquired by others. “The softening climate means that companies which are four or five or six in their industries are likely to become shock absorbers in the early part of the cycle.”

多くの企業の不確定性と脆弱性はチャンスを提供するだろう。
ベイン＆カンパニーのグローバル・ストラテジー・プラクティス部長クリス・ズックは、2008年は鉄鋼からセメント、航空、公益事業まで、商品化された産業の弱体化した企業が喰われるスピードが「恐ろしく加速する」だろうと語る。
「この軟化は、業界第4位とか5位とか6位とかの企業が、でサイクルの最初の方で衝撃緩和のクッションになる、ということだね」。

The end-of-year rush by sovereign wealth funds from Singapore and the Gulf states to buy minority stakes in Wall Street banks is likely to continue and to spread to other industries. The high oil price means these funds must keep buying not only government bonds but public and private equity stakes in order to deploy the cash they are accumulating; and the downturn in the US economy is providing opportunities. Crossing borders will also be an imperative for companies that want to escape tepid consumer markets in their own countries. Investors have realised that globally diversified US companies are likely to have stronger revenue growth than those that focus purely on the US itself, as companies such as General Electric and Procter & Gamble have shown. As a result, US companies will keep trying to expand overseas.

シンガポールや湾岸諸国のソブリン・ウェルス・ファンドが、ウォール街の銀行の株式を少数買い付けようと、年末になって駆け込んできたが、これは続きそうな上に他の業界にも広がりそうだ。
石油価格の高騰で、積み上げ続ける現金を分散すべく、これらのファンドは政府債権だけでなく、国営企業や民間企業の株式を買い続けなければならなくなっているのだ。
また、アメリカ経済の鈍化がチャンスを提供している。
国境越えは、自国の生温い消費者市場を抜け出したい、と考える企業にとって避けられないことともなるだろう。
世界的に多様化したアメリカ企業は、GEやP&Gといった企業がやって見せたように、アメリカだけに焦点を絞っているものよりも儲かりそうだ、と投資家も気付いている。
その結果、アメリカ企業は海外進出を続けなければならなくなる。

All of these forces will come into play next year whether or not the US goes into recession. In themselves, they will create uncertainty and volatility for companies in many industries. But a US recession – even a short and sharp one – would be even more disruptive.

これらの力の全てが、来年アメリカが不況に突入するか否かに関わってくる。
そのものでも、多くの業界の企業にとって、これらは不確実性と激しい変動を生み出すだろう。
しかしアメリカの不況は（厳しいながらも短期的な不況ですら）、それよりも未だ更に破壊的だ。

As the year ends, financiers who felt the brunt of the credit squeeze are becoming pessimistic about the economic outlook. Bill Gross, chief investment officer of the fund manager Pimco, believes the US is already in recession and bankers who were blindsided by the sudden deterioration in credit markets are no longer trying to predict an upturn. “I don’t even know what would trigger a recovery,” says one banker.

年末が近付くにつれ、信用収縮の打撃を被った金融業者は、経済展望について益々悲観的になっている。
資産運用会社PIMCOのチーフ・インベストメント・オフィサーのビル・グロスは、アメリカは既に不況に陥っており、信用市場の突然の崩壊に不意打ちされた銀行家は、もう好転予測すらしようとしないと考えている。
「何が回復の引き金になるかすらわからない」
と或る銀行家は言う。

That does not mean they are simply sitting back and hoping for the worst to be over. The stronger firms say that further trouble would suit them. It would create more problems for rivals that misjudged markets, and let them recruit the latter’s staff. Distressed debt funds, value investors and bargain-hunters are looking for cheap assets in dislocated markets and troubled industries.

だからといって、彼等が黙って手を拱きながら最悪の時が去るのを祈っている、というわけではない。
より強い企業は、更なる嵐も大歓迎だ、と言っている。
市場を読み損ねたライバルをもっと窮地に陥れるし、スタッフを奪い取ることも出来るようになるからだ。
不良債権に苦しんで、バリュー投資家やバーゲンハンターは、混乱した市場や産業で掘り出し物を探している。

This is not going to be an easy year for many companies and it will be a very difficult one for institutions that thrived in a highly leveraged world in which risk-taking was almost always rewarded. It will be better for those who took precautions to preserve their capital before the worst trouble struck and now have deep pockets. There should be lots to buy.

多くの企業にとって楽な一年にはならないだろうし、リスク・テーキングがほぼ確実に報われていたハイ・レバレッジな世界で儲けてきた機関にとっても、非常に難しい一年になるだろう。
最悪の問題が襲ってくるまで資本を温存して用心し、今ではたんまりと現金を抱えた者が報われることになるだろう。
お買い得品は山ほどあるはずだ。
今日の覚書、集めてみましたより転載

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