今こそディフェンシブ、今こそ薬品株
モーニングスター　2011/03/04 18:30
http://www.morningstar.co.jp/portal/RncNewsDetailAction.do?rncNo=427365

（１）＝地政学リスクの高まりで相場乱調に備え

　医薬品セクターに出直りの素地がある。大手医薬品株には「海外マネーが押し目買いに動いている」（欧州系証券）との声が聞こえてくる。決してアグレッシブな資金流入ではないが、相場乱調に備えた投資行動とも受け取れる。

　そもそも、医薬品株は電力・ガス株などとともにディフェンシブ（防御的）・セクターの代表格に位置づけられる。景気に左右されにくいという観点から、景気停滞局面で相対的パフォーマンス（運用成果）を狙い、投資資金の逃避先となりやすい。また、相場環境が悪化した際にも、ディフェンシブ・シフトが表面化する傾向がある。

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[1回]

　日経平均が今年最大の下げ（２６１円安）を演じた３月２日。中東・北アフリカ情勢の混乱を背景に原油高に伴う景気減速懸念、海外株安などが警戒され、全面安に見舞われた。当日の東証業種別株価指数は３３業種すべてが値下がりした。下落率の小さい順では、「石油・石炭製品」「鉱業」「電気・ガス業」「水産・農林業」「陸運業」「情報・通信業」「医薬品」と続いた。上位２業種の石油関連セクターを除けば、ディフェンシブ色が強いことが読み取れる。

　ちなみに、今年２番目の下げ（１９２円安）となった２月２２日には、３０業種が値下がりしたが、下落率低位では１番手が「食料品」、２番手が「医薬品」だった。さらに同３番目の下げ（１６２円安）となった１月２１日には、「電気・ガス業」「医薬品」の２業種のみが上昇した経緯がある。軟地合い下における医薬品株は、下値抵抗力の点から、まずまずのポジショニングにある。

　むろん、騰落順位で見る限り、電力・ガス株に軍配が上がるが、やはり原油高騰はネック。電力・都市ガス大手は２月２５日、燃料価格の変動を反映させる原燃料費調整制度に基づき、４月からの一斉値上げを発表した。原油高により、価格転嫁を行うが、料金変更へのタイムラグが生じ、収益に下ブレ圧力がかかりやすい。４月の新料金は、昨年１１月から今年１月の平均燃料価格から算出されたもので、２月下旬以降の原油急騰が電力・ガス料金に反映されるのはこれから。今後の原油動向次第では、株価の重しとなる。

　その点、医薬品セクターは原油高の影響を直接的に受けることはない。一部特許切れの問題を抱えるが、高配当利回り・低ＰＢＲ銘柄が多い点は魅力になる。しかも、今春は薬価改定がなく、株価支援要因として先行きクローズアップされそうだ。

（２）＝高配当利回り銘柄多く、期末に向け注目度アップ

　高配当利回り銘柄では、電力・ガス株にも焦点が合わされやすいが、東証１部銘柄の年間配当利回り（１１年３月期予想ベース）が３％を超えるのは、東北電力 <9506> 、九州電力 <9508> 、西部ガス <9536> の３銘柄。一方、医薬品株では、武田薬品工業 <4502> 、エーザイ <4523> 、小野薬品工業 <4528> の３銘柄が４％を超える。この他、アステラス製薬 <4503> 、科研製薬 <4521> 、日水製薬 <4550> 、第一三共 <4568> が３％台を維持している。２％台に至っては、１４銘柄に上る。なお、アステラスは２月２３日に株式売り出し（合計４７４万８０００株）を発表、需給懸念から下落していたが、３月２日に売り出し価格が３０５０円に決定、申し込み期間（３月２日から３日）も通過したことで売り一巡感が漂いつつある。

　医薬品株の配当利回りの高さは、東証１部平均の１．８％強と比較しても明らか。権利付き最終売買日の３月２８日に向けて配当取りの動きが顕在化しても不思議ではない。

＜低ＰＢＲも見逃せないポイント＞

　選別するうえで、低ＰＢＲも見逃せないポイントになる。あすか製薬 <4514> のＰＢＲは０．６倍台と解散価値を大きく下回る。２月２３日に製造販売承認の取得を発表した、国内初の緊急避妊薬「ノルレボ」（開発元はそーせいグループ <4565> ）の独占販売権を有し、すでに相場つきは一変。業績予想の上方修正が有力視され、先高期待はなお根強い。低ＰＢＲでは、大日本住友製薬 <4506> 、キッセイ薬品工業 <4547> 、日水製薬 <4550> 、鳥居薬品 <4551> なども１倍を割り込んだままであり、水準訂正の可能性を秘める。

　さらに、医薬品業界にとって、今春は薬価改定がないため、来期業績は比較的に安定するとみられている。薬価改定は、いわば国内事情のため、内需依存度の高い医薬品メーカーは収益が拡大しやすいとの指摘もある。

　医薬品株にはまだ本格的な資金シフトが起こってはいないが、中東・北アフリカ情勢は収まっておらず、リスク回避の流れがいつ再燃してもおかしくない。折りしも、有力証券の間で、一部薬品株の格上げ、目標株価引き上げの動きが出始めており、マークは怠れないところだ。

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このモーニングスター社の金曜日の＜特集＞は、
毎度、おおよそ１週間から１０日前後のちの事を＜特集＞している事が多く、
そう考えれば来週ではなく、再来週･･･１４日からスタートの週が
相場乱調を示唆しているのではないか？･･･とワタシは考えるワケですが、
何の根拠もございませんので、全くあてにならない事だけは言って置きます。