■日本メディカルネットコミュニケーションズ<3645>東証マザーズ■

2010年12月21日上場ＩＰＯ情報です。

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[6回]

■日本メディカルネットコミュニケーションズ<3645>東証マザーズ■

■事業内容：ポータルサイト運営およびSEM（検索エンジンマーケティング）、
            HP（ホームページ）制作サービス提供など

■公開株数：1,380,000株（公募600,000株、売出780,000株）
          ／180,000株 オーバーアロットメント含む
■売買単位：100株
■上場前の発行済株数：4,000,000株
■上場時の発行済株数：4,600,000株　（別に潜在株式797,000株）
■公募値時価総額：38億6400万円
■公開値：840円

■シンジケート 公開株数1,200,000株　（別に180,000株）

主幹事証券  大和キャピタル・マーケッツ  960,000株 80.00％
　引受証券  野村  120,000株 10.00％
　引受証券  岡三  36,000株 3.00％
　引受証券  三菱UFJモルガン・スタンレー  24,000株 2.00％
　引受証券  高木  24,000株 2.00％
　引受証券  SBI  12,000株 1.00％
　引受証券  いちよし  12,000株 1.00％
　引受証券  エース  12,000株 1.00％

■大株主 （潜在株式を含む）

早川　亮  代表取締役社長 2,685,000株 55.97％
エムスリー  資本的関係会社 800,000株 16.68％
早川　竜介  取締役 477,000株 9.94％
平川　裕司  取締役、役員の配偶者および血族 167,500株 3.49％
早川　三千恵  役員の配偶者および血族 165,000株 3.44％
平川　大  取締役、役員の配偶者および血族 150,000株 3.13％
早川　房子  役員の配偶者および血族 100,000株 2.08％
早川　勇二  役員の配偶者および血族 50,000株 1.04％
石山　照雄  特別利害関係者等 25,000株 0.52％
早川　恵司  役員の配偶者および血族 25,000株 0.52％
早川　周作  役員の配偶者および血族 25,000株 0.52％
広川　篤  特別利害関係者等 25,000株 0.52％

■事業詳細

　歯科分野と美容・エステ分野を領域としたポータルサイトを運営している。また、サイトで紹介する歯科医院、エステサロンなどに対して、ホームページの制作やメンテナンス、SEO（検索エンジン最適化）対策やリスティング広告の出稿代理などインターネット広告のコンサルティングを行っている。

　歯科分野としては「インプラント（人工歯根）ネット」、「矯正歯科ネット」、「審美歯科ネット」「歯医者さんネット」など。「美容・エステ分野」としては、「エステ・人気ランキング」、「メンズエステ・ネット」、「その他分野」として「抜け毛・薄毛対策サイトふさふさネット」を運営している。それぞれ全国版、地域版と合わせて119サイトある。また、海外向けとして米国版などを2010年1月から始めた。

　2010年6～8月期（1Q）の売上高構成比は、ポータルサイト運営事業46.3％、SEM（検索エンジンマーケティング）事業40.8％、その他12.9％。

■成長性は買えるものの、ストックオプションの存在によって評価が難しくなっている

　10.5期実績でも11.5期業績予想でも、利益項目では対前期比+30%以上を達成、かつ目標としており、成長性は高く評価できる。

　その中で課題となるのは、やはり大量に残っており、かつ、行使価格が非常に低く設定されているストックオプションの存在だろう。11.5期業績予想ベースEPSに基づく想定公募価格のPERは約24倍であり、当社の成長性を考慮すると、更に評価することも可能だろうが、ストックオプションの残高を見ると、危険な印象もある。なかなか一定の評価をしづらい銘柄。

■収支の状況

10.5期実績、11.5期予想ともに、対前期比+30%超の増益見通し
◆10.5期実績
　ポータルサイト運営事業では、デザインリニューアルや検索機能の強化、スタッフ紹介ページ、治療説明ページや特集ページの充実等、コンテンツの拡充やモバイルサイトへの積極的な展開を行い、新規クライアントの獲得に努めた。この結果、同事業の売上高は、対前期+1.7%の増収となった。

　事業者向けHP制作・メンテナンス事業では、2009年のインターネット広告制作費が前年からほぼ横ばいの中、ポータルサイトの会員を中心に積極的にプロモーションを行った結果、同事業の売上高は対前期比+13.0%の増収となった。

　SEM事業では、歯科業界における同社と同社の歯科ポータルサイトの知名度・ブランド力・信用力を活かして、積極的に歯科医院にSEOのプロモーションを行ったほか、Yahoo!リスティング広告オンライン代理店として契約する等、リスティング広告の出稿代理サービスにも注力した。この結果、同事業の売上高は対前期比+138.5%の増収となった。

　売上高全体では、対前期比+31.9%の増収となり、増収効果によって、営業利益・経常利益・当期利益では、それぞれ対前期比+40%前後の増益となった。

■株式の状況

ストックオプションの未行使残高が大量にあり
　ベンチャーキャピタルからの出資はないが、ストックオプションの未行使残高が大量にあることが目につく。ストックオプションは総数で797千株あり、上場直後から行使可能になるもので約781千株となっており、公募株式数よりも多い状態。ストックオプションは行使価格も想定公募価格と比較すると安く設定されており、上場直後からの大量行使も懸念される。

A. 発行済み株式数　4,000千株（単元100株、10.7に1:500株式分割後）
B. 公募　600千株、増資によるオーバーアロットメント　なし
C. 売出し　600千株（売出し元は会社関係者）、既発株のオーバーアロットメント　180千株
D. ストックオプション等の残高総数　797千株
E. うち潜在株式に算入する数　781.5千株
F=A+B+E　上場時点の想定発行済み株式数　5,381.5千株

【参考】（株数は売り出し考慮前）

ベンチャーキャピタルの推定保有株数　0株
既存株主へのロックアップ情報：会社関係者4名に対して180日間。対象株数は3,479.5千株。

◆ストックオプションの未行使残高の状況

総会決議　　対象株数　行使価格　行使期間
07年 5月　275,000株 　12円　09年 6月～17年5月
07年 5月　500,000株 　12円　09年 6月～13年5月
08年 9月　　6,500株 　60円　10年 9月～19年5月
09年 8月　　6,500株 　80円　11年 8月～17年5月
09年12月 　 6,500株　 90円　11年12月～17年5月
10年 5月　　2,500株　110円　12年 5月～17年5月