■エスクリ<2196>東証マザーズ■

３月５日上場ＩＰＯ情報です。

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[5回]

■エスクリ<2196>東証マザーズ■

■事業内容：挙式・披露宴の企画・運営を行うブライダル事業
■公開株数：800,000株（公募：660,000株　売出：140,000株）
■売買単位：100株
■上場前の発行済株数：３，０７０，０００株
■上場時の発行済株数：３，７３０，０００株 （別に潜在株式152,400株）
■公募値時価総額：24億2450万円
■公開値：650円

■シンジケート 公開株数800,000株

主幹事証券  SBI  640,000株 80.00％
　引受証券  野村  64,000株 8.00％
　引受証券  三菱UFJ  32,000株 4.00％
　引受証券  日興コーディアル  24,000株 3.00％
　引受証券  みずほ  24,000株 3.00％
　引受証券  SMBCフレンド  8,000株 1.00％
　引受証券  高木  8,000株 1.00％

■大株主 （潜在株式を含む）

岩本博  代表取締役社長 1,052,000株 32.65％
（有）ブロックス  役員等が議決権の過半数を所有する会社 400,000株 12.41％
渋田隆一  専務取締役 348,000株 10.80％
ジャパン・アジア・リーダーズ１号  ベンチャーキャピタル（ファンド）250,000株 7.76％
ＳＢＩ・リアル・インキュベーション１号  ベンチャーキャピタル（ファンド）175,000株 5.43％
ＡＧＩ-17号  ベンチャーキャピタル（ファンド）143,000株 4.44％
岩本真弓  代表取締役社長の配偶者 120,000株 3.72％
オリックス  ベンチャーキャピタル（ファンド）120,000株 3.72％
オリックス10号  ベンチャーキャピタル（ファンド）100,000株 3.10％
みずほ証券  金融商品取引業者 100,000株 3.10％

■事業詳細

　結婚式・披露宴の企画・運営。デザイン性を重視した直営施設で挙式・披露宴の企画・運営などのブライダル事業のほか、宿泊施設の運営や宴会サービスも展開している。

1.ブライダル事業
　さまざまなスタイルの直営挙式・披露宴施設を運営している。オーダーメード型の婚礼サービスを提供しており、特に、衣装、装花に関しては社内における内製化を推進している。
　施設スタイルには専門式場やゲストハウス、ホテル、レストランがある。また、
(1)東京23区や政令指定都市、
(2)新幹線停車駅がある人口30万人以上の都市の順に出店候補地を決めており、原則として賃借している。

2.その他の事業
　挙式・披露宴施設と宿泊施設が一体となったブライダルホテル業態の施設を運営している。また、平日の稼働率向上を目的として、法人向けに宴会やセミナーなどの各種パーティーの受注や運営を行っている。

　2009年4－9月期の売上高構成比は、ブライダル事業93.1％、その他の事業6.9％。2008年3月期末の有利子負債依存度は43.2％。

■公募価格は普通にディスカウントされている印象

　業種的には先行して上場している企業は多数あり、新奇性はない。また、現在運営している施設は3施設という規模であり、この運営規模であるうちは、新施設を建設・稼動するごとに大幅な増収となり、PLで見た成長性は高く見えるものの、この規模をベースとすれば、ある意味当然の伸び率であるともいえる。

　10.3期の業績予定でのEPS約54円に対して、想定されている公募価格のPERは約12倍となる。至極穏当な水準であり、先に書いたように成長性をあまり高く評価することにはリスクがあるものの、さすがにPER12倍ということであれば、多少の上振れは期待できるのではないかとみる。

　なお、上場にあたっての公募・売出しは計8,000単位あり、企業規模と比較して当たりやすいIPOとなる。

■新施設の稼動開始に伴って、顕著な増収増益トレンド

　09.3期は、売上高では、神戸事業所において1バンケット増加したことと栄事業所が通年で稼動したことで、対前期比+約31%増の増収となった。販売・一般管理費では、従業員の増加に伴う人件費の増加や、採用活動の推進に伴う募集費の増加、本社移転と新横浜事業所開業準備室の開設に伴う地代家賃の増加等があったものの、増収効果によって、経常利益では、対前期比でほぼ倍増の増収となった。

　09.9中間期には、新規施設としてホテルスタイルである「ラグーナスイート　ホテル＆ウエディング新横浜」を9月にオープンしたほか、09年4月に稼動を開始した接客ノウハウを全社的に共有する営業支援システムの運用に注力した。

　09.9期は経常損失を計上している。会社側からその理由に関して明確なコメントは目論見書に記載されていないが、披露宴が春と秋に多いことによる季節要因によるものと考えられる。

■特に気になる点は無い

　ストックオプションの未行使残高が発行済株式数に対して5%程度のボリュームで存在しているが、行使開始が2010年の後半以降に設定されているものが多く、
当面行使可能なボリュームに絞ると、さほど多くはない。

　ロックアップの対象となっていないVC保有株数も大きいものではなく、株式需給に関しては、目立ったネガティブ項目は見当たらない。

A. 発行済み株式数　3,070千株（単元100株、09.10に1:100株式分割後）
B. 公募　660千株、増資によるオーバーアロットメント　なし
C. 売出し　140千株（売出し元は会社関係者）、
　　既発株のオーバーアロットメント　なし
D. ストックオプション等の残高総数　152,400株
E. うち潜在株式に算入する数　60,600株
F=A+B+E　上場時点の想定発行済み株式数　3,790,600株

【参考】（株数は売り出し考慮前）

ベンチャーキャピタルの推定保有株数　81万株（うちロックアップ対象57万株）
既存株主へのロックアップ情報：会社関係者6名と法人2社、
ベンチャーキャピタル3組合とみずほ証券に対して180日間。
但し、VC3組合とみずほ証券については、発行価格の2倍以上での市中売却は可能。
対象株数は275万8000株。

◆ストックオプションの未行使残高の状況

総会決議　　対象株数　行使価格　行使期間
07年3月　60,600株　750円　09年9月～17年3月
08年6月　66,500株　750円　10年11月～18年3月
08年6月　25,300株　750円　11年4月～17年3月

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何と言っても魅力的なのが「公募値時価総額」が24億2450万円である事。
３月３日上場の「アニコムＨＤ<8715>」の1/3以下です。

そして、ベンチャーキャピタル（ＶＣ）や、ストックオプション･･･
･･･といった目に見えない「押し材料（ネガティブ材料）」が少ないため、
これも良い材料です。

但し、明日中に値が付くことが最低条件です。
何も「明日中」に値が付けば騰がる･･･っていう意味ではなく、
「明日中」に値が付く事が、爆騰げする為の最低条件の一つ･･･って事です。

なので明日は相場全体の地合が悪く、早く値が付く事を祈ります。

３月９日上場予定の「大光<3160>JASDAQ」も
「エスクリ<2196>」と同程度とお考え下さいませ。

「大光<3160>JASDAQ」については後日書きます。