【経済コラム】強気相場の第２波が来る、乗り遅れるな－Ｊドーフマン
Bloomberg NEWS　2010/02/08 16:56 JST
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　２月８日(ブルームバーグ)：米株式市場全体を映す適切な指標であるＳ＆Ｐ500種指数が、１月19日から２月４日までの間に約８％下げた。

　オバマ米大統領が打ち出した金融機関に対する事実上の特別税や、医療保険制度改革法案をめぐる議会審議の行き詰まりなどが、株価の下落を引き起こした要因だが、株式市場の一部専門家は、2009年３月９日から始まった上昇局面が既に終わったか、終わりが近いことを示す兆候とみている。

　わたしの考えでは、この最近の下落はごく当たり前の現象にすぎず、相場上昇は今後も続くだろう。ネッド・デービス・リサーチ（ＮＤＲ）によれば、株式市場では通常、５％以上の下落が平均して年少なくとも３回、10％以上の急落が１回は巡ってくる。わたしは相場の上昇局面が今後再び始まり、不愉快な中断があったとしても、ほぼ年内いっぱい、場合によってはもっと長く続くと考えている。

　わたしのお気に入りのアナリストの一人であるネッド・デービス氏率いるＮＤＲのチームは、４－６月（第２四半期）と７－９月（第３四半期）に株価が下落し、ことによると「ミニ弱気相場」入りする可能性すらあるが、その後再び上昇に転じると予想。この６カ月間は「生活必需品」「ヘルスケア」「公益」「通信」のディフェンシブ銘柄を購入するよう推奨する一方、これらの銘柄が200日間移動平均線を突破すれば、投資家は上昇相場に乗るべきだと指摘する。

　しかし、わたしは今年の相場が協奏曲のように「上昇」「下落」「上昇」の３つの異なる楽章に分かれるとはみておらず、ディフェンシブな投資姿勢を取ろうとはしていない。むしろ年間を通じてのこぎりの歯のように往きつ戻りつし、上昇の回数が下落の回数を上回る相場展開を予想しており、「素材」「エネルギー」「工業」のオフェンシブ銘柄に投資する姿勢を堅持している。

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[1回]

　　　　　　　　景気敏感銘柄は「上げ潮」

　　素材セクターでは、わたしは最近、フォスフェート（リン酸塩）などの水処理用の化学製品を製造する中小の化学メーカー、イノフォス・ホールディングス（米ニュージャージャー州）の株式を購入した。化学メーカーは鉄鋼や他の金属メーカーと同様、景気の波につれて上げ下げするが、わたしの見方では今は上げ潮になりつつある。

　　09年10－12月（第４四半期）の米国の実質ＧＤＰ（国内総生産）は年率換算で前期比5.7％増と、03年第３四半期以来の高い伸びを記録。民間調査機関コンファレンス・ボードの景気先行指標総合指数も昨年12月まで９カ月連続の上昇となった。自動車販売が増加し、住宅価格も多くの都市で堅調となっているほか、ハイテク受注も上向きつつあり、景気回復が長続きすることをすべてが示唆している。

　　　　　　　　向こう１－２年はエネルギー株を推奨

　　大半の強気相場では、株価上昇の最初の40％程度は景気回復が始まる以前の段階で起こる。今回は昨年３月から９月の期間がこれに相当するだろう。残り60％については通常、もっと緩やかかつ断続的なペースでその後１、２年かけて上昇する。この強気相場の「第２段階」において、エネルギー関連株の成績はかなり良い。

　　エネルギー関連でお気に入りの銘柄は多いが、その一つが石油・天然ガス掘削業者アトウッド・オセアニクスだ。同社はテキサス州ヒューストンを拠点とするが、国内収入が全体の５％未満にすぎず、地中海や黒海、アジア、オーストラリアの沖合掘削事業からの収入が大半を占める。09年９月期の総収入は５億8700万ドルと、景気下降にもかかわらず04年９月期の１億6100万ドルから大幅に増加している。

　　　　　　　　　　お買い得な工業株も

　　魅力的な工業株も多いが、ツイン・ディスクもその一つだ。オフロード車やヨットなど大型船舶用のトランスミッション（変速装置）を製造する同社の株価は、悪夢の年だった08年に35ドル前後から約７ドルまで急落。その後わずかに回復したが、なお10ドルを若干下回っており、現在の一株当たり純資産額に近い水準は「買い得」の可能性を示すサインと受け止められる。

　　株価収益率（ＰＥＲ）は30倍近くと芳しくないが、わたしの考えでは、それは利益が一時的に消滅しているためだ。09年６月期に１株1.03ドルの利益を計上したが、10年６月期の利益は18セント前後に落ち込む見通し。ただ、11年６月期には94セントまで持ち直すとアナリストらはみている。

　　ツイン・ディスクの経営は順調であり、たまたま景気に敏感だっただけだ。若干の打撃を被ったが、今度は利益を得る番だと思う。

　　情報開示ノート：わたしはイノフォスとツイン・ディスクの株式を自己勘定と顧客勘定で保有している。アトウッド・オセアニクスについては、現時点でロング（買い持ち）とショート（売り持ち）いずれのポジションもとっていない。

（ジョン・ドーフマン）

（サンダーストーム・キャピタルの会長を務めるジョン・ドーフマン氏は、ブルームバーグ・ニュースのコラムニストです。コラムの内容は同氏自身の見解です）